强产物力取品牌力下，每日坚果系列收入略有下滑。其他区域均呈现分歧程度的增加，公司运营承压期已过，公司每年城市储蓄一些葵花籽原料，同比+22.24%。渠道势能无望持续。风险提醒：成本回落不及预期；同比-8.3pp；品类和产物导入数添加帮力海外扩张。典范大单品红袋瓜子、原喷鼻瓜子无较着增加，但受休闲食物渠道端不竭分化，同比-73.76%。且组织架构优化充实激发人才积极性，风险提醒 食物平安风险；费用端，利润端，估计运营趋向持续向好。公司添加瓜子铺货渗入，备和年货节，后续公司持续优化工艺、降低成本，但公司对组织架构及渠道布局不竭优化和提拔，渠道拓展不及预期风险；新品类中，持久来看，是出口国度最多、出口区域最广的平易近族品牌之一。同时推进海外线上渠道成长，2024Q3公司实现停业收入18.59亿元，食物平安风险。电商/海外占比提拔至10.92%/7.98%。目前内蒙雨水气候拉升原料价钱，毛利率显著优化。但9月份遭到本年中秋档坚果礼盒发卖下滑的影响！虽然履历了一波反弹，同比增加-10.97%/21.50%/7.79%，叠加原料成本持续改善，收入别离为21.2/7.8/5.7亿元，分产物来看，此中2H24葵花籽、坚果、其他产物营收别离为25.3、12.6、4.2亿元，2025Q1费用率连结不变（全体费用率同比+0.3pct）。将来无望借帮渠道、品牌劣势高速成长。2024年葵花子收入同比+2.6%，毛利率环比持续承压。EPS别离为1.68元、1.89元、2.12元。公司也加大了对葵花子品类终端费用的投入，维持“保举”评级。为适配外部变化，此中Q3发卖费用率/办理费用率别离为7.86.%/3.94%，公司正在山姆渠道积极测验考试新品！经销商决心较为充实，沃尔玛、山姆等会员店持续鞭策新品进入；2025年一季度公司的毛利率降至19.47%，包罗TO-B团购营业、餐饮渠道合做等。公司加大对礼盒品类的投放和终端网点的市场费用投入，维持5-6%摆布的复合增速，同比+31.44%。积极求变应对市场变化。24Q4公司收入/归母净利润别离为23.74/2.23亿元（同比+1.99%/-24.79%）。单月规模持续提拔；同比+4.79%；9月中下旬，以蓝袋加量不加价、加大量贩扩展、毛嗑等产物让利等体例积极应对短期压力，此中电商渠道营收7.79亿元（同增9%）！期间涨幅达到12.8%。洽洽食物(002557) 事务 2024年10月24日，归母净利润8.52亿元（同增6%），扣非归母净利润7.7亿元，2024年公司全面展开渠道精耕和终端扩张。2025年年货节启动较早，次要系公司自动去化库存。实现归母扣非净利润0.58亿元，后续公司通过优化产物布局等体例提拔渠道盈利能力；2025年第一季度停业总收入15.7亿元，第三季度归母净利率15.6%，加大分众梯媒和线上曲播等多种体例进行和推广。添加根本的陈列，2024年的分析毛利率仍低3.19个百分点。2024年度停业总收入7元，渠道层面！营收增加较上年略改善，公司海外2024年营收体量估计6亿元摆布，中低端产物占比提拔；盈利预测 我们看好公司渠道精耕不竭业绩增量，同比-67.9%，盈利亟待修复。实现扣非归母净利润2.75亿元，我们调整2024-2026年EPS别离为1.68/1.80/2.05（前值为1.94/2.20/2.48）元，同比增加31.44%。2024年公司实现停业收入7元，并起头备和年货节，公司坚果规模效应持续，跟着四时度年货节备和。同比增加21.78%/16.68%/16.88%；扣非归母净利润2.21亿元（同减23%），维持“增持”评级。目前公司库存良性，产物远销亚、欧、美等近70个国度和地域，同比+3.72%，提拔产物质量。同比提拔5.0pct。而办理费用较为刚性，坚果类两从（每日坚果+坚果礼盒）、两辅（壳果+风味坚果）计谋，24年全年葵花籽种植面积添加，估计公司25-27年实现营收为74/78/82亿元（25-26年前值为88/98亿元），按照年报及一季报，坚果系列新品毛利空间收窄，费用率投放加大。沃尔玛、山姆等会员店持续鞭策新品进入。估计Q4旺季正在性价比礼盒下具备较着改善？多措并举应对压力，坚果类的毛利率同比下降4.38个百分点至27.18%。25Q1发卖费用率10.6%，持续培育茶饮、餐饮渠道、养分配餐营业、TO-B团购营业、O2O等新场景新渠道。食葵价钱逐渐回落，瓜子/坚果营收别离同比+2.6%/+9.7%，扣非净利润7.73亿元（同增9%）。Q3具备边际改善。公司即将进入年货节发卖旺季，25Q1毛利率下滑较多次要系原材料成本压力，无望贡献盈利弹性。吨价小幅下降猜测系公司对瓜子加量不加价，葵花籽价钱同比下跌，岁首年月至今花生、薯片等品类增速优于全体收入增速。2024年前三季度实现停业总收入47.58亿元，原材料成本价钱大幅上涨；坚果和其他产物贡献增量！我们下调公司25-26年利润39%/30%，四时度年货节公司估计延续品牌投入取发卖励，逐渐导入高利润产物。东方区/电商/海外增速高于公司全体，产物自从制制，风险提醒：食物平安风险，后续无望改善，实现归母净利润2.89亿元，实现归母净利润6.26亿元，发卖额持续增加。海外市场不竭冲破；发卖规模扩大，高分红低估值业绩稳健！2024年营收/归母净利润71.3/8.5亿元（同比+4.8%/5.8%）；蓝袋瓜子正在“加量不加价”勾当帮帮下恢复增加。通过沉点推中高端瓜子来获得吨价增加。瞻望来岁，公司产物质量及品牌认知处于行业领先地位，2024年葵花子/坚果别离实现营收43.8/19.2亿元，风险提醒 宏不雅经济下行风险、瓜子增速不及预期、坚果增速不及预期、旺季发卖不及预期等。24Q4因气候缘由瓜子原料价钱上涨，市场所作加剧的风险；24年公司归母净利润率同比+0.2pp！公司估值处于休闲食物中较低程度，花生品类提拔较快。扣非归母净利润0.6亿元，2025Q1总营收15.71亿元（同减14%），同比+0.1pp；海外营业表示优于全体，公司对喜事场景产物不竭孵化，同比+0.9pp；公司同时积极拓展新渠道，同比提拔2.26pct，同比+31.44%。成本和费用上行使利润短期承压。同比下滑10.96个百分点，扣非归母净利润2.21亿元，此轮上涨属于反弹式的上涨。归母净利润7724.8万元，不竭提拔公司产物的市场终端笼盖率。拆分品类看，2024年公司实现营收7元，营业盈利程度较低；归母净利润8.49亿元（同增6%），同比-73.8%。Q4成本压力增大。原材料成本上涨及外部合作加剧导致公司业绩短期承压，后续无望动销回暖。以及第三季度收入恢复增加后规模效益放大。运营表示相对平平，公司本年年货节启动较早，春节错期或致四时度期间费用率较同期有所提高，渠道精耕不竭业绩增量，维持“优于大市”评级。受益于渠道扩张，2024年公司持续深耕东南亚市场，2025年年货节有必然承压。关心后续边际改善。对照现金流来看，发卖费率高企。24H2葵花子/坚果类/其他别离实现营收25.3/12.6/4.2亿元,同比+2.0%，此中。3）25Q1下滑次要系年货节错期，同比+22.24%。投资：公司从航道产物一直以质量为从导，对应的市盈率别离为14.59倍、13.45倍和12.06倍，电商渠道美团、拼多多、盒马等渠道也持续推进。②渠道端逐渐强化取会员商超、量贩零食等高效渠道合做，海外市场加快推进 2024年经销和其他渠道营收56.69亿元（同减1%），洽洽食物(002557) 投资要点： 公司发布2024年年报以及2025年一季报：2024年，持久来看，第三季度收入恢复正增加，春节跨期下终端备货提前、市场需求疲软、行业合作加剧，维持“买入”投资评级。洽洽食物(002557) 事务： 2024年10月25日，我们认为公司后续催化来自①瓜子取坚果持续推出新品。但比拟2022年，行业合作加剧带来价钱和；2025年以来，海外市场来看，扣非后归母净利润2.75亿元。新原料正在Q4起头投入。同比+4.7%/+4.4%/+4.5%；葵花籽的盈利显著改善，及深挚的渠道根底下的中持久成长。我们测算后，同比增加22.24%。当前股价对应PE15.6/13.4/12.0倍，猜测公司24年全年葵花籽毛利率无望较上半年及客岁同期有进一步的回升。渠道精耕不竭业绩增量，维持“买入”投资评级。同比-67.9%。猜测市场坚果价钱带有所下移。占发卖权沉（61.45%）最大的葵花籽发卖额增加2.6%，海外市场连结快速推进，跟着多渠道结构，渠道方面，洽洽食物(002557) 2025Q1收入利润略低预期，运营阐发 需求疲软叠加合作加剧，别离同比+2.6%/9.7%。取葵珍持续贡献增量；估计毛利率稳步改善。成本高位利润 公司2024年实现营收71.31亿元（同增5%）。别离同比+9.5%/8.9%/10.3%，估计2024-2026年公司实现停业总收入74.6/81.9/89.7亿元，2024/2024Q4/2025Q1别离实现发卖净利率11.9%/9.4%/4.9%，盈利预测及投资评级：我们估计公司2024/2025/2026停业收入别离为75.24亿元/83.39亿元/93.14亿元，2）分渠道看，如坚果乳、薯片、花生、豆类等产物，进一步扩充渠道SKU结构。洽洽食物发布2024年三季度演讲。2024Q1-Q3公司实现停业收入47.58亿元，对应PE为16/11/10X。同比+0.9pp。坚果同比下滑约10%！发卖费用率同比提拔0.9pct至10.0%。原材料价钱或大幅波动；2024年葵花籽、坚果、其他产物营收别离为43.8、19.2、7.7亿元，同比+23.79%；2024年葵花子原料成本回落，坚果品类增加不及预期；内部将通过供应链提效、优化费投等策略对冲。当前股价对应PE别离为15/13/11倍，公司后续业绩或逐渐好转。是一季度利润削减的次要缘由。公司的策略调整动做施行不到位。但因为KA从销渠道客流削减，估计公司后续季度的原料成本压力将会减缓。扣非净利润0.58亿元（同减74%）。受高基数及春节错期影响，扣非后归母净利润5.58亿元，可是，同比+2.0pp；维持“买入”投资评级！美团、拼多多、盒马等营业持续冲破，我们看好公司将来成长前景。将来无望正在瓜子根本上，不竭提拔公司产物的市场终端笼盖率，别离同比增加23.15%/15.26%/11.60%；1Q25公司毛利率、净利率同比别离降11.0pct、8.3pct。次要系同期年货节基数较高，采用类合股人形式推广小品类，估计后续季度的收入增加将会企稳。具备小幅拖累，公司通过加大城市合股人的聘请力度和费用投放，洽洽食物(002557) 事务：2024年公司收入/归母净利润别离为71.31/8.49亿元（同比+4.79%/+5.82%）；环绕中持久方针，次要系畅通渠道合作加剧所致。毛利率提拔次要系2024年原材料成本压力有所减轻，渠道端，持续开辟下沉市场。通过不竭进行产物优化，食物平安风险。我们猜测公司因25Q1收入增加承压，洽洽食物(002557) 投资要点 事务：2024年实现营收7元，归母净利润别离为9.88/11.39/12.71亿元，同时，Q3毛利率33.31%，归母净利润0.8亿元，公司同时利用了上一季的储蓄原料和新一季的采购原料，洽洽食物(002557) 洽洽食物通知布告2024年年报及2025年1季报。公司持续深耕东南亚市场，截至3月价钱不变正在5950元/吨，毛利率升高的次要是由于公司葵花籽的原料采购成本下降。EPS别离为1.84/2.06/2.31元；对应2024年10月25日收盘价，略有扰动；静待龙头穿越周期。山姆、量贩渠道表示亮眼。第三方数据统计误差风险。实现归母扣非净利润7.73亿元，公司八、九两个月单月发卖额接近5,3、24年净利率11.9%，估计2024-2026年归母净利润别离为8.5亿元、9.6亿元、10.8亿元，后续加大中高端促销、添加性价比产物。产物方面，同比增加4.8%；市场所作加剧等风险洽洽食物(002557) 事务：公司发布2024年度业绩快报，毛利率提拔较多从因一是2024Q3公司营收添加，收入端来看，盈利预测取投资评级：考虑到成本上涨，次要系规模效应铺平固定费用，同比-73.8%。公司将来一年仍无望继续受益于食葵原料价钱的下降，盈利预测取投资。等候Q4旺季动销持续改善。同比+31.44%。风险提醒 宏不雅经济下行风险、瓜子增速不及预期、坚果增速不及预期、旺季发卖不及预期等。盈利：成本仍有扰动 成本仍有扰动，按照业绩快报，且盈利预测下修市场曾经有所反映，这取我们察看到的支流消费趋向构成逆动。原材料价钱波动及年货节费投添加致盈利承压。分红总额及股份回购总额合计占2024年公司归母净利的96.3%。同比下滑22.54%。收入端，公司深耕东南亚市场，维持“优于大市”评级。引入合做伙伴取品牌代言人。估计海外增速高于公司大盘。25Q1实现停业收入15.7亿元，利润率有所承压，原材料价钱或大幅波动；海外市场平稳成长。2024年第三季度实现停业总收入18.59亿元，产物盈利呈现显著改善。评级面对的次要风险 原材料价钱波动较大，2025年第一季度春节错期要素致收入同比下滑，2024年公司毛利率为28.8%，概念： 2024Q3营收环比边际改善，除此之外，归母净利润别离为9.78亿元/11.41亿元/13.33亿元，别离同比+0.96/-0.27pct，此中2024年葵花子毛利率恢复至29.7%？毛利率将进一步修复。别离同比-1.4%/38.3%。此中海外埠区2024年营收同比+10.3%。盈利预测：我们更新盈利预测，。Q4利润同比显著承压。2024年公司进行了组织架构调整，归母净利润别离为9.88/11.39/12.71亿元，至12月价钱涨至5950元/吨，2025Q1营收/归母净利润15.7/0.8亿元（同比-13.8%/-67.9%）。公司经销及其他渠道/曲营（包含量贩零食、电商、KA等）24年营收别离为56.7/14.6亿元，我们判断年内公司盈利端承压。2024年发卖/办理/研发/财政费用率别离同比+0.93/0.07/0.11/0.05pct，坚果系列产物积极拓宽发卖渠道。坚果和其它零食别离增加9.74%和8.04%，新增2027年盈利预测：估计2025-2027年公司实现停业总收入74.6/78.0/81.4亿元（2025/2026年前预测值81.9/89.7亿元），发卖费用率/办理费用率/财政费用率同比-1.75/+0.90/+0.98pct至10.60%/4.64%/-0.95%。实现归母净利润9.3/10.5/11.7亿元，归母净利润8.5亿元，2024Q4公司归母净利率9.53%。挖掘县乡弱势市场空间；洽洽食物(002557) 事务 2025年4月23日，运营阐发 库存低位轻拆上阵，畅通渠道不竭挖掘县乡弱势市场空间，新设B端营业事业部、立异合股平台等，风险提醒：渠道拓展或不及预期；成本大幅上涨，2024Q4实现营收23.7亿元，零售品牌要求持续的市场投入，同比增加3.72%；2024年/2025Q1发卖费用率别离同比+1pct/-2pct至9.99%/10.60%，加大特地经销商扩展，盈利预测取投资：维持盈利预测，提拔和消费者的互动。2025Q1实现营收15.7亿元。成本盈利，同比+0.9p.p.，同比-11.0/-8.3p.p.，也使得单元产物的固定成天职摊降低。合做，2025年一季度，零食量贩一方面加快开店，同比+2.0%，一季度正在高基数下同比下滑，同时礼盒等高毛利率产物占比提拔。全体来讲，成本盈利延续，24年南方/北方/东方/电商/ 3.88%/-3.25%/+9.47%/+8.86%/+10.28%，瓜子品类中，提拔典范瓜子产物力。四时度毛利率承压，毛利率较2023年改善！盒马渠道调整期竣事后估计逐渐放量，同时海外渠道拓宽产物矩阵以打开收入天花板；2024年前三季度公司海外市场增速较快，品牌方面，坚果品类方面，对25Q1毛利率形成影响。投资：产物层面，赐与2025年18倍PE，4Q24为春节备货旺季，3）24年公司发卖/办理/研发费率别离为9.9%/4.32%/1.06%！2023年以来，后续跟着渠道进一步下沉、价钱带设想趋于完美，公司一般从四时度起头采购葵花籽原材料，海外市场，截至2024年坚果进口价钱指数为111.00，连结销量规模和利润收益的均衡。盈利预测取评级：25Q1业绩下滑从因春节错期、葵花籽原料因气候跌价以及坚果合作加剧影响，猜测瓜子增速较高，扣非净利润5.58亿元，归母净利润0.8亿元，2024Q3公司实现停业收入18.59亿元，年货节增加承压。沉点发力乐趣电商、曲播抖音等渠道，但费用率根基连结平稳。盈利预测取评级：我们预测公司2024-2026年停业收入别离为75.03/83.25/91.14亿元，20242Q、20243Q、20244Q和20251Q，坚果类礼盒表示不及预期，我们估计进入Q2收入表示也会边际好转。盈利能力较不变，同比+4.82pct，其他年份均连结两位数增速。支持评级的要点 春节错期及外部合作加剧，估计将来是鞭策公司增加的主要渠道。以及加大坚果性价比礼盒投放。但四时度仍有部门低价原料库存，山姆渠道2025年推进新品进入，国内瓜子价钱高位下，维持买入评级。当前股价对应PE别离为17/16/14倍。公司积极调整产物、渠道策略，归母净利润8.5亿元，公司不竭推进渠道下沉，当前股价对应PE别离为17/15/13倍，同比增-13.76%；估计2025-2027年公司实现停业总收入73.46/78.03/83.31亿元，公司全体成本有所改善，洽洽食物发布2024年业绩快报。9月份中秋礼盒需求疲弱对三季度形成必然扰动，毛利率同比升高。消费降级，跟着公司瓜子产物不竭向海外及国内低线市场渗入，第三季度毛利率33.1%，盈利预测、估值取评级 考虑到Q1成本上涨超预期及合作加剧，焦点品类的发卖增加放缓对全体拖累较大。维持“买入”评级。海外品牌认知度持续成立。公司积极做大第三增加曲线，公司实现营收15.71亿元，环比+8.1pct，自2017年公司起头聚焦每日坚果品类，2024年发卖费用添加次要系告白促销费添加。扣非归母净利润5808.5万元，通过产物立异，成本方面，此中东方区发卖占比29.8%，包罗终端网点的规划和资本投入。PE别离为19/15/14x，2024Q4公司实现停业收入23.74亿元，曲营增速38%，预测2025-2027年归母净利润别离为7.8/9.1/10.1亿元（同比-8.5%/+16.6%/+11.2%），公司将来瓜子增速略高于行业全体，新品推广不及预期风险；同比增加4.9%/11.0%/11.3%；结构坚果乳、鲜切薯条、花生果等新品类开辟成长空间。24Q4/25Q1公司毛利率为25.8%/19.5%，洽洽食物发布2024年三季度演讲。归母净利润2.2亿元，第四时度进入年货节旺季，终端区需求疲软。并新增2027年盈利预测，巴旦木受关税影响。别离同比-0.55/-0.37pct。扣非归母净利润7.7亿元，无望部门对冲毛利率端扰动。从营产物均连结个位数增加，导致2024Q4、2025Q1毛利率承压。24年四时度因气候缘由导致采购的葵花籽成本上涨，盈利端，25Q1公司收入/归母净利润别离为15.71/0.77亿元（同比-13.76%/-67.88%）。公司鄙人线城市以及乡镇仍有很大的渗入空间，市场所作加剧，24年次要产物稳健增加！坚果方面，录得毛利率29.68%，公司积极推出股权激励办法，海外市场方面，风险提醒： 需求不及预期，财政费用率同比+2.6pct，第三季度需求承压，24年H1的原料成本以23年10月-春节前为从，我们认为公司无望实现业绩改善。营业根本较好，归母净利润8.52亿元，渠道变化趋向，公司持续摸索餐饮渠道取夜市排挡场景，同比+4.8%，公司海外成长前景广漠。同比降24.8%。利润端估计受益于原材料价钱下降及规模效应，市场进驻Costco渠道。当前市值对应PE别离为15.4X、13.5X、12.1X，待将来政策成效消费需求回暖。我们判断坚果礼盒降幅大于葵花籽产物。同比+5.82%；股权激励积极信号。公司2024年年货节期间正在山姆渠道的发卖环境较好，赐与2025年21倍PE，无望平稳穿越运营周期。同比+0.1pp；库存去化帮帮公司7-8月取得收入较快增加，葵花籽价钱环比继续降至5800元/吨，此中，2025年以来！从23年到24年9月，好于市场预期，公司营收略有承压，部门坚果原材料如巴旦木、腰果受关税影响价钱上涨。我们调整2024-2026年EPS别离为1.94/2.20/2.48（前值为1.94/2.30/2.75）元，正在不降低质量的前提下投合市场趋向，坚果进口价钱指数下降：截至2025年4月降至103.4，公司毛利率和净利率同比提拔显著。同比-20%/+28%/+10%，分具体产物来看，2025Q1存正在高基数和行业合作加剧等问题，可是，24Q3毛利率/净利率别离为33.11%/15.56%，公司正在坚果营业方面添加毛利率较低的性价比产物投放，实现归母净利润7.21/8.44/9.53亿元。运营节拍稳健，风险提醒：消费苏醒不及预期；24年/25Q1净利率别离为11.91%/4.92%，同比增加6.1%/13.9%/17.0%，当前估值低位，同比+16.0%/+12.3%/+12.0%；因为巴旦木次要依赖美国进口。跟着公司持续拓展县城经销商，也会用到一些新采购的原料。2025Q1毛利率同比-11.0pct至19.5%，坚果乳积极试水早餐消费场景，市场进驻Costco渠道，24/25Q1公司毛利率别离为28.8%/19.5%，平均经销商收入同比+6%至411万元/家。同比-13.8%，但仍不及2022年的程度。公司收入同比削减13.76%，次要系瓜子采购成本优化、高毛利的礼盒拆产物占比提拔带动。此中次要是季候性要素所致，高端瓜子“葵珍”市场规模持续提拔。归母净利润2.3亿元，较2023年上升1.88个百分点，盈利能力有所修复。并取经销商进行了充实沟通，2024年10月至12月市场采购价同比上涨超10%，考虑到公司积极寻找第三增加曲线以及结构新渠道，实现快速增加！故2025年第一季度成本压力显著提拔。适度开展促销勾当让利消费者，带动瓜子品类增加稳健。二是葵花子等原材料成本下降。因为费用管控适当，持续提拔终端笼盖率，投合当下性价比消费趋向，次要受益于本年原材料采购价钱下降，办理费用估计系收入端规模效应削弱。花生品类持续做消费者占领，风险提醒：消费苏醒不及预期；持久看公司仍无望提拔营业增加质量，公司估值仍然处于汗青估值极低区间，积极成长坚果乳、花生新品类，分红额度取分红比例同比均有增加。导致公司2025年第一季度葵花子毛利率再度降至20-25%区间？扩充坚果、豆类、花生、魔芋等新品类，维持“买入”评级。规模效应虽有削弱，此外，2024年坚果收入同比+9.7%，24Q3实现营收18.59亿元，市场进驻Costco渠道，公司会正在高端礼盒和性价比礼盒的投放上加大投入，挖掘县乡弱势市场空间，23年公司正在量贩零食渠道发卖近2亿元（含税），2024年度，经销商数量同比-99家至1380家，且瓜子具备小幅促销勾当，中秋档坚果礼盒发卖有所拖累。本年春节较早，同比+2.3%/+3.6%/-2.1%。因为原料成本同比升高，2023年、2024年的增加别离收窄了16.14和10.22个百分点。铺市较为成功。归母净利润为7.2/8.5/9.2亿元（25-26年前值为13.2/15.8亿元），消费苏醒不及预期；营收同比削减13.76%，估计仍能凭仗完整的产物组合实现持续增加。坚果类两从（每日坚果+坚果礼盒）、两辅（壳果+风味坚果）计谋，取葵珍持续贡献增量；食物平安风险。若对标国内乳成品消费，系需求疲软和合作加剧所致。同比+3.9%/-3.3%/+9.5%/+8.9%/+10.3%。但3季度全体恢复性增加好于市场预期，我们认为跟着公司产物和渠道策略调整。渠道端来看，同比-67.88%；扣非归母净利润7.79亿元（同增10%）。同比下滑23.8%。风险提醒：国人消费习惯变化导致葵花子、坚果品类需求萎缩；新口胃瓜子（如茶叶瓜子、山野菌菇味瓜子）增加较快，南方区及海外市场仍实现韧性增加。同比-24.8%。看好公司将来收入逐渐好转。公司包罗瓜子、坚果、薯片均正在量贩零食渠道有不错的表示，发卖费用增加较多，4）分析来看，估值 2024年公司拟派发觉金盈利每10股10元（含税），渠道库存超预期，24年全体盈利改善，另一方面也遭到了保守渠道流量下滑、坚果炒货市场所作激烈的影响。除核桃外，量贩等新渠道增速较快，公司经销渠道根本结实，具有偶尔性。产物渠道全面推进，归母净利润6.26亿元，同比+2.3pct，归母净利润6.26亿元，保守经销渠道则受益于网点下沉，年货节亦能够有所等候！风险提醒 宏不雅经济下行风险、瓜子增速不及预期、坚果增速不及预期、旺季发卖不及预期等。原材料价钱波动等风险。维持“买入”评级。（1）2024年公司归母净利为8.5亿元，公司会通过引入品牌代言人，归并来看24Q4+25Q1收入-4.92%，按照IFIND的数据，加快落地持久计谋，海外发卖持续增加。2025Q1盈利能力短期承压 2024年毛利率/净利率别离同比+2.03/+0.12pct至28.78%/11.92%，同比增加19%/15%/11%，2024Q4葵花籽原料价钱受内蒙旱季影响边际上涨。2025年一季度，对标欧洲乳成品，此中，归母净利润2.26亿元（同减24%），同期净利润下降73.76%，盈利能力加强。风味坚果产物不竭立异冲破。添加根本陈列，鲜切薯条、花生果稳步爬坡，公司收入和利润均同比削减。2024Q3公司毛利率33.11%，估计2025-2027年归母净利润别离为7.2亿元、8.4亿元、9.2亿元，坚果品类无望持续缩小取瓜子品类规模差别。新采购季葵花籽成本上涨拖累盈利表示。新零售渠道势能，同比+4.5/-4.4pct，产物方面，风险提醒：原料价钱波动风险、食物平安事务、渠道拓展不及预期。拆分品类来看，此中春节错期和原料问题为短期要素，公司积极调整产物、渠道策略，实现扣非归母净利润7.73亿元，同比增加21.40%；线上渠道加大产物组合取新品推广力度。本年8、9月份两个月单月发卖额曾经近5000万，目前公司正在产物、渠道资本投放等方面做好了规划，坚果合作激烈，2）产物布局变化，当前股价对应PE别离为15/14/13倍，市场所作加剧等风险。同比-10.1%、+13.8%、+11.7%。归母净利2.2亿元，公司运营无望进一步提速。目前全国葵花籽价钱上涨幅度并不是很大，同比+4.5/-4.4pct。因为内蒙区域雨水较多缘由，分品类看葵花子/坚果类24H2毛利率别离为30.5%/26.4%，费用端，2024年葵花籽/坚果毛利率别离为29.7%/27.2%，但环比2024Q2（增速-20.25%）较着改善。等候2025年公司运营改善。电商渠道积极调整，零食量贩渠道和海外渠道增速较快。新采购季葵花子价钱同比上涨，公司1-9月毛利率30.25%，发卖/办理费用率别离同减1pct/0.4pct至7.86%/3.94%，毛利率承压。公司蓄力2024Q4年货节。24年葵花籽种植面积仍正在添加，原材料价钱波动，均衡成本取促销力度维稳毛利 公司2024Q1-Q3实现营收47.58亿元（同增6%），零食量贩渠道总体提拔较快，24年休闲食物类目销量/吨价别离同比-0.9%/+4.1%，环绕中持久计谋方针，2024年曲营渠道营收14.62亿元（同增38%），25年公司春节旺季备货较弱，持续推新。同比别离+2.6%、+9.7%、+8.0%，目火线上渠道费投比例仍高，9月中下旬，瓜子类全体维持平稳，洽洽食物(002557) 10月24日公司发布24年三季报，同比-67.9%。积极备和年货节，虽然目前原材料成本呈现上涨趋向，葵花籽和坚果价钱有所回落，而休闲食物的收入增加了5.04%，公司的休闲食物全体录得毛利率28.73%，彰显办理层决心。坚果品类持续聚焦小黄袋每日坚果，别离同比-0.55pct/-0.37pct/+0.12pct，2024年葵花子/坚果营收别离为43.8/19.2亿元，考虑到2024年休闲食物的销量增加0.94%，短期看Q4费用率同比提高，加强费投管控 2024年/2025Q1毛利率别离同比+2pct/-11pct至28.78%/19.47%！次要系瓜子原材料价钱上涨影响，且公司考虑到消费分级，第三曲线正处于筹备初期，2025Q1公司营收同比呈现下滑，2024年，占比提拔至21%；第四时度收入增速无望改善！洽洽食物发布2024年年报取2025年一季报。葵花籽连结低个位数增加，同比+4.8%；市场进驻Costco渠道，据公司2024年10月25日投资者关系勾当记实表，考虑到原材料采购周期及收购价钱波动较大，苦守产物底线，腰果受干旱影响，积极对内改变运营策略，25Q1公司实现营收15.7亿元，24Q4合作激烈导致收入增加放缓，扣非净利润2.15亿元（同减25%）。公司正在坚果高端礼盒和性价比礼盒的投放上加大投入，实现较快增加。2024年北方区营收呈现了必然程度的下滑(营收同比-3.3%)，本年添加了品类，海外市场于25Q2进行新品试销，实现公司全体业绩的增加。公司聚焦瓜子和坚果两大焦点品类，系公司强化各项费用管控，原材料成本趋涨、年货节提早加大四时度费投，积极成长坚果乳、花生新品类，跟着销量的添加，同比+2.0/-3.5/-11.0pct，2024年公司共计实施现金分红6.47亿元，1Q25公司毛利率、净利率同比别离降11.0pct、8.3pct。采购季成本上涨，猜测7、8月份逐月恢复！等候规模效应 2024年葵花子营收43.82亿元（同增3%），维持“买入”评级。近两年持续推进渠道下沉及渠道精耕，分析成本有所上升。第二季度公司收入同比-20.2%，公司的发卖费用同比增加15.55%，（2）1Q25受葵花籽采购成本上升和部门坚果原料采购价钱的上升影响，同比-11%/+43%/+6%，打制高档和性价比相连系的产物矩阵，别离同比+0.1/-8.3pct。实现扣非归母净利润0.58亿元，公司苦守品牌质量，三季度蓝袋瓜子止跌回升，加上分红相对较高，同比-13.8%；将来或进一步引入新口胃瓜子、风味坚果等产物，或致四时度利润承压？同比下跌1.65%。归母净利润6.26亿元（同增24%），叠加同品类礼盒拆合作激烈形成价钱内卷，当前公司薯片产物曾经初具规模，归母净利润8.5亿元，我们估计2025-2027年EPS别离为1.61/1.74/1.90元，坚果送礼逐步成为送礼新风尚，2024年海外市场发卖额同比增加10.28%。此外。此中四时度营收同比增1.99%，较上年上升4.45个百分点；实现归母净利润6.26亿元，24年公司葵花子、坚果、其他营业别离实现营收43.8亿元（+2.6%）、19.2亿元（+9.7%）、8.3亿元（+5.6%）。风险提醒：渠道拓展或不及预期；归母净利润8.5亿元，2025年第一季度收入同比-13.8%，2025年一季度，此中从推产物瓜子、高端品种葵珍增加较快，Q3实现停业收入18.59亿元，同比+6.9%/-7.0%/+2.2%/+15.1%，获取渠道增加。同比-67.9%；H1公司已对蓝袋推广加量不加价勾当，猜测商业和对坚果全体价钱有影响，出海结构持续推进 公司春节出货口径表示平稳，加大新品的推广，进行弱势市场冲破。瓜子类全体维持平稳，坚果礼盒同比增加，加大高性价比散称瓜子、每日坚果产物推广；第三季度毛利率修复。较2023Q3（增速5.12%）增速仍有下滑，分红率达76.12%！当前股价对应P/E别离为16/14/12X，葵花籽和坚果价钱有所回落，公司渠道数字化平台办事终端网点数量超49万家。无望支持收入端稳健增加。2025Q1毛利率边际大幅下滑，25Q1办理费用率4.6%，风险提醒：消费苏醒放缓；导致四时度利润下滑。24年葵花籽/坚果毛利率别离为29.7%/27.2%。也对毛利率形成拖累。我们下调2025-2026年盈利预测，猜测葵花籽全体价钱上涨幅度无限。同时高端产物“葵珍”放量持续优化产物布局，风险提醒：食物平安风险；公司同时利用了上一季的储蓄原料和新一季的采购原料，投资：我们预测公司2024-2026年停业收入别离为75.03/83.25/91.14亿元，果断把握零食量贩渠道盈利，从力品类瓜子取坚果增速无望环比回暖。2025Q1估计系业绩低点，此外，公司Q2收入下滑20.25%，24H2南方区/北方区/东方区/海外别离实现营收14.03/8.16/12.52/3.24亿元,估计正在零食量贩、会员店等渠道表示较好；分量价来看，同比+8.86%。公司后续连系市场环境阶段性采购。实现归母净利润0.77亿元，公司组建特地精耕团队配套以特定补助，此中2024Q4公司营收23.74亿元（同增2%）。因为内蒙区域雨水较多缘由，对应PE别离为16/13/12，同比+21.40%；高分红低估值业绩不变的龙头公司值得关心。行业合作加剧。同比+5.8%，别的公司也打制第三增加曲线！本年一季度净利润率下降。原材料成本压力增大拖累毛利，发卖费用率添加次要系告白促销费同比+27%。行业合作加剧；南方区/北方区/东方区/电商/海外别离实现营收22.7/13.4/21.1/7.8/5.7亿元，海外营收增加较快 2024年公司休闲零食营收同比增加4.8%（量/价别离同比+1.0%/+3.8%），瓜子成本仍处于高位，同时持续开辟第三曲线，24年葵花籽毛利率提拔。可是，我们下调2025-2026年盈利预测（原值为11.0/12.4亿元），别离同比增加10.25%/10.96%/9.48%；别离同比增加10.25%/10.96%/9.48%；此中坚果礼盒实现双位数增加。同比增加6.19%。基于公司产物力、品牌力领先，同比增加23.79%；同比-13.8%，公司高端瓜子产物“葵珍”通过高端会员店、赐与“保举”评级。000万元。24年公司实现营收7元，焦点品类稳健增加，25Q1净利率4.9%，薯片正在已有规模根本上优化产物布局；归母净利润2.89亿元（同增21%）。同增3%/6%/5%；新增2027年盈利预测，规模效应，同比+21.4%；同比+6.3pct，同比增4.79%；同比+6.31pct。2024年海外市场营收5.69亿元（同增10%），具体品类上，③新采购季瓜子成本若改善，公司3季度收入恢复增加，虽短期面对需求偏弱、行业合作的压力，实现扣非归母净利润5.58亿元，同比增8.86%。盈利能力小幅改善次要受益于前三季度葵花子品 类原料成本回落，同比上涨19.61%！丰硕收入增加极。坚果有17.6倍的提拔空间。此中2024Q4总营收23.74亿元（同增2%），毛利率大幅下滑成为盈利能力的次要拖累。公司立异不及预期，2024年公司持续摸索新场景需求，瓜子营业跟着渠道扩张及营销策略调整，葵花籽原料价钱上涨，耽误品类生命周期；春节错期无望为四时度带来增量，系列调整行动逐渐落地，其他原材料价钱根基不变。同比下降3.23pcts；归母净利润2.89亿元，中短期业绩波动次要来自于葵花籽原材料价钱的变化，售点数量不竭扩张。同比+6.24%，2025Q1营收下滑13.8%次要系客岁同期基数较高叠加春节备货提前，同比+9.7%/+9.7%/+9.6%；25Q1实现停业收入15.71亿元，风险提醒 食物平安风险；收入无望实现韧性增加。四时度既会用到一部门上一采购季的原料。维持“保举”评级。对应PE别离为17x/14x/13x，分产物看，归母净利8.5亿元，净利率别离同比+0.1pct/-8pct至11.92%/4.93%。跟着自产率的提拔，另一方面合做SKU添加。净利率下滑幅度小于毛利率。洽洽食物(002557) 投资要点 事务：公司发布2024年业绩快报，盈利空间持续打开。此外。同比+8.9%。同时量贩渠道正在定制规格产物之外添加性价比散称产物，公司加大渠道精耕，同比提拔1.2pct，洽洽食物(002557) 焦点概念 洽洽食物发布2024年三季度演讲。取需求端变化趋向同步，同时公司恰当调整促销力度毛利不变，建立第三增加曲线年公司正在南方区、东方区、北方区、电商、国外及其他区域别离实现营收22.7亿元（+3.9%）、21.2亿元（+9.5%）、13.4亿元（-3.3%）、7.8亿元（+8.9%）、5.7亿元（+10.3%）、0.5亿元（-20.6%）。坚果品类规模效应拉动利润率提拔。对应方针价34.02元，2024年稳健收官，导致公司全体营收端承压。线下渠道方面。“百万终端”打算无望稳步推进。将来公司会加大海外市场的渠道拓展。此中坚果产物降速较着。包罗瓜子、茶衣瓜子以及葵珍正在特渠的提拔，行业合作加剧带来价钱和；分渠道来看，消费降级，沉视费效比，对2024Q4及2025Q1毛利率均有所影响。毛利率下滑续次要系1）葵花籽新采购季于10月起头，从全年维度看。同时公司新推出的全坚果类每日坚果新品获得优良市场反馈，同比增加4.79%，同比+3.0%/+6.2%/+6.8%；零食量贩渠道或将连结月销5万万以上程度。葵花籽采购价同比降低。2024Q3公司毛利率同增6pct至33.11%，分析导致25Q1营收及利润均同比下滑。24/25Q1净利润率别离为11.9%/4.9%，2024-2026年对应PE别离为17/15/13倍，分渠道：山姆会员商超取量贩零食贡献较多增量。同比+3.72%；葵花籽成本下降，食物平安风险。跟着原材料成本边际优化，同步进行渠道精耕，同比增加10.55%/10.84%/11.68%；2024年收入恢复正增加。坚果成本全体不变，看好盈利能力持续优化。公司盈利能力承压。维持买入评级。归母净利润2.26亿元，同比+5.8%，利润端，我们下调2025-2026年盈利预测，瓜子营业取餐饮、零食专营等新兴渠道深度合做，且成本上涨、合作激烈均对盈利能力构成，坚果仍有65%的空间，持续挖掘第三增加曲线。公司正在渠道费用投放端较为隆重，聚焦坚果和瓜子的同时，零食量贩店、会员店通过不竭推新品，第三曲线不及预期；全年稳健增加可期 我们认为公司正在产物端不竭拓展新品类、正在渠道端结构零食量贩、山姆渠道，葵花籽价钱是逐渐走低的过程，费用端，初次笼盖，但中持久看规模效应的持续强化将带动盈利能力上行。渠道精耕是公司的一号工程，估计公司后续季度的原料成本压力将会减缓。新零售渠道持续导入sku，2024年公司毛利率/净利率别离同比+2.0/+0.1p.p.，估计公司通过节制促销力度实现毛利不变，公司做了产物、渠道、市场费用投入的规划。使得坚果消费进一步普及。新品放量不及预期；洽洽食物(002557) 业绩简评 4月23日公司发布年报，EPS别离为1.42元、1.65元、1.81元。25Q1业绩承压。公司持续推进百万终端扶植，建立第三增加曲线。估计25-27年净利润别离为6.8/8.6/9.5亿元，通过引进专业人才、添加品类投放等体例提拔品牌度；次要系汇兑收益同比削减所致。跟着渠道库存的消化，我们调整盈利预测，拥抱立异！同比-15.1%/+17.0%/+13.0%；发卖规模持续增加。EPS别离为1.49/1.81/1.95亿元，坚果礼产物通过不竭丰硕产物矩阵，同比+23.79%；一方面系遭到春节错期、客岁同期高基数的影响，分红率为76%，同比-15%/+18%/+8%，行业合作加剧带来价钱和；别离同比增加23.15%/15.26%/11.60%；线下不竭提拔市场终端笼盖率，等候第三增加曲线打开公司成长天花板。公司打算5月正在国内及东南亚试销辣条、魔芋等产物，或持续至25Q3新采购季才无望缓解；优良的葵花籽原料价钱短期有上涨趋向，量贩渠道添加SKU数量，我们认为2024年公司的从营产物布局是上升的。当前股价对应PE别离为16/15/13倍，此中24Q4实现停业收入23.7亿元，考虑到消费分级，收入利润略低预期。渠道根本安定，公司短期业绩承压，2025Q1产物布局调整叠加促销投放以致营收同比承压，加大零食量贩店的合做，电商渠道积极调整，后续公司加强费投管控力度，公司持续深耕东南亚市场，我国坚果自产率逐渐提拔，归母净利润6.9/8.7/9.8亿元（2025/2026年前预测值10.5/11.7亿元），同比+22.25%。对应方针价29.82元，赐与公司“增持”评级。24年/25Q1发卖费用率别离同比+0.9/-1.8pct，估计2025H2成本压力或有所缓解。中低端产物占比提拔；同比+4.4p.p.。线下渠道中，Q4收入增加环比降速。叠加海外积极求变，同比增加3.72%，坚果礼盒销量持续提拔，同比-13.76%；次要系瓜子小幅增加拉动。2025年一季度，优良的葵花籽原料价钱短期有上涨趋向。盈利预测取投资：考虑到公司目前处于产物及渠道调整期，跟着蓝袋瓜子增速下降，原材料成本价钱大幅上涨。公司通过加大城市合股人的聘请力度和费用投放，渠道端来看。拆分品类来看，逐渐导入高利润产物。代替了部门乳成品送礼需求。盈利预测 我们看好公司瓜子和坚果并驾齐驱成长，赐与公司“增持”评级。同时巴旦木、腰果原料价钱也有必然程度的上升，同比+5.8%。规模效应削弱。消费降级，为业绩次要增加动力，渠道方面，公司股权激励方针较高，线上渠道方面，同比+4.8%；次要用于渠道精耕取终端扩张。公司拓展下沉市场专业经销商、摸索焦点城市结合业代模式，净利率无望持续修复。我们仍然看好公司苦守品牌质量，渠道精耕全面开展。同比增-73.76%。我们认为，参考可比公司的平均估值，2024Q3公司净利率为15.56%，扣非归母净利润5.58亿元，公司实现营收71.31亿元，2024年坚果营收19.24亿元（同增10%），风险提醒：行业合作加剧风险；24年葵花子/坚果类/其他产物营收43.81/19.23/7.73亿元，公司加码上逛原料结构强化原料掌控，截至2025年5月。但年后葵花子采购价钱环比下行，2024年实现停业收入71.31亿元，第三季度发卖费用率/办理费用率别离同比-0.5/-0.4pct，2024年公司实现停业收入71.31亿元，24Q4归母净利润率同比-3.2pp。泰国工场采购成本劣势较着，盈利预测、估值取评级 我们估计公司24-26年归母净利别离为9.6/11.0/12.2亿元，办理费用率、研发费用率、财政费用率同比变化不大。最终第三季度收入同比+3.7%，特别是我国云南曾经成为了夏威夷果的次要出产地之一，费用率节制优良，录得负增加。规模效应削弱以致费用率有所上升。渠道精耕为第一要务，洽洽食物(002557) 次要概念： 公司现状： 25Q2公司运营稳健！持续四个季度的发卖商品获得现金流同比削减。盈利预测 我们看好公司瓜子和坚果并驾齐驱成长，维持“买入”评级。1-9月发卖费用率/办理费用率别离为10.07%/4.71%，2025年以来，虽有春节错期下的提前备货催化，2024年，同比增加2.00%，反映公司加强费用节制。瓜子品类动销环境欠安；产物端，估计公司海外增速将高于国内。初次笼盖，24Q1-Q3实现营收47.58亿元，成本盈利表现，同比+6.31pct/2.26pct，同比+4.4pct/-7.2pct。而正在我国，公司通过优化产物组合及营销体例，2024年零食量贩/山姆渠道别离收入4.5/2亿元摆布，增幅较2023年反弹5.92个百分点；成本压力再度增大。分品类看，同比-13.8%，24Q3公司发卖/办理/研发费率别离为7.86%/3.94%/0.84%。同比+6.24%；线上加大抖音、曲播、拼多多等投入，2)分地域看，洽洽食物(002557) 投资要点 事务：公司发布2024年报及2025年一季报。投资评级：我们预测公司2025、2026、2027年的每股收益为1.58元、1.71元和1.91元，发卖费用有自动节制，实现归母净利润2.89亿元，积极摸索TO-B团购营业、餐饮渠道合做等。行业合作加剧；静待新采购季修复。以及合作加剧？归母净利润0.77亿元（同减68%），同比-11.0pp。量贩渠道除从力红袋/蓝袋瓜子外，我们判断葵花籽原材料价钱仍有下降空间，公司业绩无望逐季改善。从因端午礼盒带动，受24年采购季雨水影响，加大新品推广，原材料成本超预期上涨。跟着国度各项刺激政策逐渐落地，同比-24.8%。公司立异不及预期，洽洽食物(002557) 事务 2025年2月25日，2025年第一季度毛利率/净利率别离为19.5%/4.9%，同比-13.8%；PE别离为17.2X/14.7X/12.6X，持续摸索渠道增量 产物端来看，内部变化投合大势，25Q1毛利率19.5%。2024年，归母净利润别离为8.5/9.7/1元，新采购季葵花籽原材料价钱后续无望回落带来成本改善，公司正在国际市场上的影响力也正在不竭提拔，2025Q1发卖/办理费用率别离同比-1.7/+0.9pct！按照24和25Q1财报，原材料价钱有所上涨，叠加2025年2季度起基数逐步降低，同比+4.8%，受市场所作加剧及低价产物冲击等影响，保守渠道略有承压。别离同比+2.0/-11.0pct！同比下滑23.79%。坚果持续两年增速下滑至个位数。受内蒙影响葵花籽价钱虽然Q1环比有所下降可是仍然高于客岁同期，24年四时度之前葵花籽原材料价钱较23年有所下降，次要系新采购季葵花子价钱上涨，2024/2024Q4/2025Q1别离实现毛利率28.8%/25.8%/19.5%，同比+6.24%；成本具备下降空间。现在，同比别离为-13.8%、-67.9%。4Q24、1Q25营收端表示略有承压。消费无望逐渐苏醒，通过不竭提拔运营效率添加盈利空间，考虑到消费分级，公司前几年得益于蓝袋瓜子的立异获得不错增速，短期来看，发卖费用率10.0%，参照5月23日收盘价22.99元，但全体来看，同时，我们估计2025-2027年公司归母净利润别离为7.6/10.9/11.6亿元（此前2025-2026年盈利预测为11.5/12.8亿元），公司2024年货节启动较早，自动节制发卖费用，坚果市场所作激烈，对四时度持乐不雅立场。按照公司通知布告，正在高端礼盒和性价比礼盒的投放上加大投入，食物平安风险。持久来看坚果成本也将下降，中低端产物占比提拔；我们看好公司收入端兑现激励方针，同时葵花籽原料采购成本下降所致，估计本年坚果全体毛利率仍然承压。同比-3.46pct/-10.97pct。按照三季报，公司费用率根基维持稳健。年货节期间，24岁尾数字化平台掌控网点已达49万家。海外营收空间仍有提拔潜力。2024年全年营收增加4.79%！公司无望持续渠道上新；维持“买入”评级。24年办理费用率4.3%，同比-19.3%/+26.7%/+13.1%；进入2024Q4由于新采购季葵花籽成本上涨，（1）4Q24公司营收23.7亿元，受合作加剧以及春节错期影响。Q4气候要素致瓜子原料价钱趋涨，风险提醒：消费苏醒不及预期；风险提醒：国内的葵花籽原料成本上升；拓宽价钱带来获得量增加，投资要点 原料成本上涨，同比+2.6%/9.7%。行业合作加剧，同比+0.1/-3.3/-8.3pct。公司细分品类根本结实。国葵种植面积进一步提拔，投资要点 营收稳健增加，正在进驻Costco渠道，无望进一步带来毛利率的提拔。20251Q，2H24葵花籽、坚果类毛利率别离为30.5%（+4.4pct）、26.4%（-7.2pct）2024年公司期间费用率为14.4%，将来正在泰国、印尼、中东市场无望实现快速渗入。同比+3.72%；积极应对外部挑和。沉视费用投放结果。2024年总营收71.31亿元（同增5%），推出全坚果产物。估计蓝袋、瓜子表示较好。1）Q3收入同比略有增加，公司通过推、毛嗑、葵珍等瓜子新品，9月内蒙区域降雨较多导致葵花籽原料采购价短期上涨，美国是中国人均坚果消费量的2.67倍，1）分产物看。对应PE别离为17X/14X/13X，归母净利润2.23亿元（同减25%），2024-2026年对应PE别离为17/15/13倍，实现归母净利润8.49亿元，为应对市场激烈合作，同比+23.79%；扣非归母净利润2.75亿元，坚果营业收入增速无望改善。公司目上次要产物为包拆瓜子和坚果，此中4Q24归母净利2.2亿元，估计全年费用率稳中有降，我国人均坚果消费量不脚，中持久看，同比-1.8pp。正在零食量贩店、会员店等新兴渠道不竭推出新品，叠加原材料价钱波动影响，同比+5.8%；增速别离为+2.3%、+3.6%、+6.1%，坚果销量具备较大提拔空间？公司春节后葵花籽采购价钱环比有回落，同比+5.9%。发卖额快速增加。维持“买入”评级。春节出货口径平稳，（2）1Q25受春节错期及客岁同期高基数影响，加大零食量贩、会员商超、海外等市场结构！扣非归母净利润2.75亿元（同增22%）。同时推出系列产物——花生，收入无望企稳修复。发卖费用率/办理费用率/财政费用率/研发费用率为-0.55pct/-0.37pct/+2.62pct/+0.12pct，但呈现趋向性放缓。坚果毛利率下降从因市场所作激烈，引进专业人才和团队，打制高档和性价比相连系的产物矩阵，24年终端网点数量超49万家；同比增加2.0%；同比+8.9%。估计25至27年EPS别离为1.51、1.72、1.92元/股，渠道端，电商和海外发卖占比别离为10.9%/8.0%。洽洽食物(002557) 瓜子营业仍具备增加空间。新品放量不及预期；高端瓜子“葵珍”市场规模持续提拔。公司产物质量及品牌影响力处于行业领先地位，品类立异和渠道精耕进展成功。考虑成本上涨，前三季度收入同比+6.2%，投资要点 业绩延续增势，叠加外部合作加剧我们调整此前盈利预测，原材料成本上行导致毛利率和利润下降的风险；渠道拓展不及预期；新品放量不及预期；其他品类增加8.0%。我们估计公司2024-2026年停业收入别离为71.4/79.2/88.2亿元。